作者：工商银行

　　一、一周要闻

　　（一）温总理金融会议讲话　　

　　日前温总理在《求是》杂志上发表其在金融工作会议上的讲话，提出经济工作的首要任务是防止经济出现大的起落，要合理控制固定资产投资规模，优化投资结构，缓解外贸顺差过大和资金流动性过剩的问题，合理调控货币信贷总量，优化信贷结构。我们认为中央进一步认识到金融调控的重要性，对央行货币政策的前瞻性表示认可，未来货币政策的灵活性和主动性将得到提升。在上半年通胀压力和投资及信贷反弹动力加强的情况下，央行将会继续推出紧缩性的货币政策。

　　（二）福禧短融将如期兑付，首个信用"地雷"排除　　

　　从市场获悉，包括银行、保险和基金在内的福禧短融投资者再度在北京举行持有人会议。此次会议的主要内容是宣布福禧短融券将于3月7日到期全额兑付，目前10亿元的兑付资金已经划拨至主承销商工行的专项兑付账户上。　　 　　

　　（三）委员提案勾画公司债市场发展路径　　

　　一份题为《关于发展我国公司债券市场的建议》的政协委员提案清晰地勾画出下一步我国公司债市场的发展路径。这份提案将提交给即将召开的全国政协十届五次会议。提案建议，建立市场化的公司债市场制度体系。按照市场化的要求，建立公司债发行核准制度，凡是符合法律规定条件的公司均可自愿申请发债，发债主体由承销商自主推荐。

　　（四）企业年金为银行间债市增添新的投资力量

　　中国人民银行与劳动保障部联合发布了《关于企业年金基金进入全国银行间债券市场有关事项的通知》，企业年金基金获准进入全国银行间债券市场进行投资、交易。企业年金指的是企业的补充养老保险基金，目前其规模接近1000 亿，由于属于养老保险基金， 因此要确保其投资运营的安全性，并在此基础上力求收益最大化。

　　企业年金的性质决定了其投资运营的主要对象必然是债券及其相关金融工具，而我国的银行间债券市场经过近些年的发展壮大，其规模和活跃程度得到了极大的提高，可以成为企业年金主要的投资场所。另一方面，企业年金进入银行间债市也将极大地促进银行间债市的发展，两者互利。　　

　　二、一周市场行情分析

　　（一）融资交易

　　商业银行缴存上调的存款准备金短暂拉动了市场资金需求，促使货币市场利率节后一度走高。不过在节前投放的资金逐渐回流银行体系后，货币市场资金恢复了宽裕的局面。

　　上周信用拆借加权平均利率为1.8610%; 3个交易品种中全部下跌，周跌幅最大的为IBO014品种,上周走势最稳定的品种为IBO007品种。上周债券质押式回购加权平均利率为1.7918%; 4个交易品种中1涨3跌,周涨幅最大的为R2M品种,周跌幅最大的为R001品种, 上周走势最稳定的品种为R2M品种。

　　上周债券买断式回购加权平均利率为2.1420%; 6个交易品种中5涨1跌,周涨幅最大的为OR3M品种,周跌幅最大的为OR014品种, 上周走势最稳定的品种为OR021品种。

　　（二）公开市场

　　上周公开市场通过发行票据及逆回购到期操作回笼资金2650亿元，到期票据投放资金1510亿元，净回笼1140亿元。由于2月份央行为保持节前市场流动性的平稳投放了大量的资金，预计今后将通过持续净回笼来对冲这部分资金和新增的外汇占款。

　　上周二(2月27日），央行发行了第十五期1年期央票，规模450亿，发行利率继续稳定在2.7961%；上周四（3月1日），央行发行第十六期3年期央票，规模400亿，发行利率继续上涨4个bp，达到了3.10%；同时，上周四第十七期3个月央票发行了900亿，利率为2.5429%。

　　上周央行的公开市场操作主要有两大特点：第一是回笼规模大，仅发行央票和逆回购到期就净回笼了2040 亿，再加央行将法定存款准备金率上调了 0.5 个百分点，冻结约1700亿，两项共计约3740亿；第二是3年期央票的发行利率在继续上涨，市场对于3年期央票发行利率在未来一段时间内会持续上涨的预期已经基本形成。

　　（三）债券交易

　　在流动性宽松的情况下调高存款准备金率对市场影响不大，资金面回暖使投资者增持短期债券，短期国债及金融债利率均有小幅下降。3年期票据利率走高再度推升中期品种利率，并带动长期金融债利率小幅上升。银行间市场总指数节后短暂冲高后维持小幅震荡，周末指数收于116.92，较前一周末上扬0.08点。1年期国债参考收益率收于2.14%，较前一周末下降2个基点，5年期国债参考收益率收于2.74%，较前一周末下降2个基点，1年与5年期国债的收益率利差维持在60个基点。

　　国债方面：上周的国债收益率曲线整体上看仍有所上升，7-10 年期左右的中长期国债收益率平均上涨约3个bp，1年期及1年以下的短期国债收益率变化不大；金融债方面：上周的政策性金融债收益率曲线出现了明显的陡峭化趋势，1-2年的短期收益率继续下降，3年期收益率受到3年期央票收益率上升的影响而上涨约4个bp，7 年期以上的长期金融债的市场成交并不活跃，但是收益率已经明显地大幅上升，平均升幅可以在15-20个bp左右。

　　节后央票的二级市场收益率也出现了较为明显的下降，其中1年期央票的收益率下降到了2.77%，低于发行利率3个bp，半年期央票的二级市场成交一般在 2.60-2.62%左右，而短期央票基本可以参考银行间市场回购利率。

　　节后短期融资券发行仍未提速，上周短期融资券一级市场有2只新券发行，新发的短期融资券规模为32亿元，1年期短期融资券发行收益率在3.55%至3.78%左右。今年银行间市场新发行短期融资券总额为321.9亿元。二级市场方面，资金面放宽使投资者再度追捧短期融资券，不同期限品种利率均出现10个基点左右的下降，信用评级为A-1的1年期短期融资券收益率在3.08%左右，与1年期国债的信用利差缩小至94个基点

　　三、后市观点

　　上周消息面上，利好消息不断，温总理撰文指出，今后要大力发展资本市场，构建多层次金融市场体系。值得庆祝的是，企业年金基金获准进入全国银行间债券市场进行投资和交易，此举将丰富和扩大银行间债券市场投资者队伍，促进市场快速发展；在即将召开的"两会"上提案，相信将会建立市场化的公司债市场制度体系，推动统一互联债券市场的建设。在上周央行发布的一月份金融市场运行情况报告显示，当月金融市场总体运行平稳，债券市场和股票市场都出现了进一步走高。但未来央行的紧缩力度可能进一步加强，流动性过剩格局依旧的情况下，加息仍可能是央行未来一段时间内的最佳选择。

　　上周央行的公开市场操作与准备金率上调共计回笼资金约3700亿，但是货币市场利率并没有受到较大的影响（银行间 R007 的周加权利率为 2.1%，处于偏低的位置），因此预计本周央行仍将会大规模净回笼。虽然央行锁定了1年期央票的利率，但是3年期央票利率仍有上涨空间，且在当前市场流动性过于充裕的情况下，央行对3年期央票发行量的选择要重于其利率控制，预计本周3年期央票利率将继续上涨。

来源：和讯