外汇占款缺口并非只有降准

来源:中华经济网  作者:小编  2019-04-14 19:54
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外汇占款缺口并非只有降准
当经济出现下行压力,监管一般会出台较为宽松的宏观政策予以逆周期调节,而从政策推出到经济企稳回升往往会有一定时滞,而此次的时滞似乎长于以往。不过,根据近一个月的数据判断,政策刺激时滞已接近尾声。
 
央行调查统计司原司长、中欧陆家嘴国际金融研究院常务副院长盛松成对第一财经记者表示,2018年以来的逆周期宏观调控政策时滞偏长。从2018年4月央行降准置换MLF到现在已有一年,即使从多项政策边际开始放松的2018年8月算起,至今已有8个月,但主要经济数据尚未明显回升。这主要因为2018年国际形势错综复杂、中国推动金融去杠杆、国内经济结构转型升级前所未有(消费对增长的提振作用暂无法赶超过去的出口)、贡献了50%以上的税收和60%以上的GDP的民营经济出现较大波动。
 
不过,盛松成今年年初就曾表示,尽管此次支持政策传导至实体经济的时滞比过去长,但随着各项政策的落实和市场信心的逐渐恢复,经济二季度有望企稳。他近日强调,政策时滞已经接近尾声。同时,他也认为,近期降准的必要性下降,此后降准与否仍需进一步观察,目前货币供应量开始回升、流动性较为充裕,而外汇占款的缺口并不一定要用降准来填补。
 
政策时滞近尾声
 
从2008年国际金融危机开始算起,我国宏观经济出现过4次形势较为严峻的情况,分别起始于2008年年中、2011年年末、2014年年末与2018年年中,间隔约2.5~3.5年。
 
例如,受2008年国际金融危机影响,我国工业增加值同比增速从2008年6月的16.0%下降至10月的8.2%,同期CPI同比增速从7.1%降至4.0%,M2同比增速从17.4%降至15%,GDP增速从二季度的10.9%下降至年末的7.1%。为减轻国际金融危机的冲击,我国自2008年9月起至年底陆续实施了4次降息、5次降准,推出了“四万亿”投资等稳定总需求政策。
 
逆周期宏观调控政策影响到各项经济指标的政策时滞长短不一。盛松成研究发现,过去十年里,面对三次较为明显的经济波动,央行分别于2008年9月、2011年12月、2015年2月启动降息或降准政策。以此为政策宽松起点,可以统计从政策放宽到经济数据企稳的时间间隔(时滞)。在国内宏观经济方面,工业增加值同比增速的态势会在政策实施2~5个月后才触底反弹,开始趋势性回升;消费增速的平均时滞约为6个月;相较于内需,对外贸易的政策时滞偏长。从过去三次的统计情况看,出口增速(以美元计)的平均时滞为1年,进口增速的平均时滞为9个月。
 
同时,价格的政策时滞也较长。从政策出台至CPI、PPI同比增速见底回升间隔约为10个月;与经济数据不同,逆周期宏观调控政策特别是宽松的货币政策对金融数据的影响速度相对较快。从过去三次调控的统计数据看,M2增速的平均时滞为3个月,社会融资规模增速的平均时滞稍长,为5个月。
 
“政策时滞没有像这一次这么长过,”盛松成对第一财经记者表示,即使从多项政策边际开始放松的2018年8月算起,至今年2月已有半年多的时间,主要经济金融数据尚未明显回升,尤其是金融数据因去杠杆等政策而回升得特别慢。从历史经验看,金融数据一般最早企稳回升,但这次政策时滞明显较长。直到今年3月,金融指标才出现了明显好转。

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