申购收益率决定限售股套现意愿

本周3只重量级个股限售股解冻，走势出现了明显差异申购收益率决定限售股套现意愿

    西南证券张刚

    本周A股市场共有3只重量级大盘股实现了限售股解冻，分别为中国银行、中国神华、中国人寿，二级市场反应差异明显。1月7日中国银行限售股解冻，微跌0.30％，当日上证指数上涨0.59％，表现弱于大盘；1月9日中国神华、中国人寿限售股解冻，分别上涨1.83％和下跌1.82％，当日上证指数上涨0.91％。那么，为什么3家公司的限售股解冻出现了明显不同的走势呢？

    中国银行（601988）此次限售股解冻部分，为其在2006年6月底发行时的网下战略投资者配售部分，冻结时间为18个月，共计128571.2万股，也是仅有的网下发行配售冻结部分。这部分股票共被多家大型国有企业、金融机构持有，持股相当分散，持有股数最多的股东持股占总股本比例也仅为0.05％。此次合计解冻股数，占解冻前流通A股的比例为24.69％。当时发行价为3.08元，按解冻前一交易日收盘价计算的收益率为115.91％。而作为网上申购部分，该股上市首日仅上涨23.05％，冻结时间较长的战略投资者反而获得了更高的收益，为网上申购部分的5倍。

    中国人寿（601628）此次限售股解冻部分，为其在2006年12月底发行时的网下战略投资者配售部分，冻结时间为12个月，共计60000万股，也是仅有的网下发行配售冻结部分。共被社保基金和中国粮油食品(集团)有限公司、中国投资担保有限公司、五矿投资发展有限责任公司等18家大型国有企业持有，持股也比较分散，持有股数最多股东的持股占总股本比例也仅为0.15％。此次合计解冻股数，占解冻前流通A股的比例为66.67％。当时发行价为18.88元，按解冻前一交易日收盘价计算的收益率为207.90％。该股上市首日上涨106.20％，相比之下，战略投资者收益是网上申购部分的近2倍。

    中国神华（601088）此次限售股解冻部分，为其在2007年9月底发行时的网下机构投资者配售部分，冻结时间为3个月，共计54000万股，也是全部网下发行配售部分。共被包括基金、券商、保险机构、财务公司、QFII、社保基金、信托投资公司、企业年金等465家股东持有，平均每家持股分散，持有股数最多股东的持股占总股本比例仅为0.1％。此次合计解冻股数，占解冻前流通A股的比例为42.86％。当时发行价为36.99元，按解冻前一交易日收盘价计算的收益率为82.73％。该股上市首日上涨87.35％，相比之下，一般法人投资者的收益还要略低于网上申购部分。

    通过对比不难发现，无论解冻部分的持股股东，是金融机构还是大型国企，其套现意愿完全是基于收益率的考量。在收益颇丰的情况下，自然会选择套现。而中国神华的收益率低于网上申购的投资者，持股机构自然不满足如此收益，套现意愿较低，结果反而促成升势。这一现象的解析，有助于投资者对后续存在解冻压力的大盘股走势进行分析和判断。

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