近两万亿元存货为上市公司业绩“埋雷”

    当需求旺盛时期，产品价格走高，释放存货将带来公司利润增长，反之出现价格暴跌，巨额存货就将带来巨大损失。同样，随着近期大宗商品价格的回落，上市公司巨额存货也给2008年上市公司业绩带来不容忽视的影响。WIND统计显示，1601家上市公司今年前三前季度存货价值达1.91万亿元，较年初增加了4780.83亿元，增幅高达33.42％，占整体总资产的17.12％，是整体上市公司利润的4.5倍。在行业方面，房地产、石化、钢铁和有色金属四个行业的情况最为突出。 

　　今年前三季度存货价值大幅度提升，由于2007年年初至2008年上半年，经济强劲增长，需求上升太快，制造商和原材料供应商们都在开足马力生产，到了下半年经营形势大变，导致上市公司存货价值激增。数据显示，今年前三季度存货价值具有可对比性的1483家公司，存货价值合计1.66万亿元，较2007年同期增长0.52万亿元，增长幅度达45.99％；今年前三季度存货价值增长1084家，占整体A股公司的七成，存货价值下降的公司397家。 

　　从存货价值来看，今年前三季度存货价值超过50亿元的公司有67家，存货价值在20亿元至50亿元之间的公司有91家，存货价值在10亿元至20亿元之间的公司有123家，存货价值在5亿元至10亿元之间的公司有227家，存货价值在1亿元至5亿元之间的公司有676家，存货价值在1亿元以下的公司有372家。其中，中国石化、中国石油、万科A、中国中铁、宝钢股份、保利地产、金地集团、中国铁建、中国铝业、招商地产、东方电气等11家公司库存积压最多，分别达到1649.75亿元、1108.78亿元、873.76亿元、722.47亿元、521.40亿元、417.51亿元、265.90亿元、230.46亿元、226.62亿元、215.52亿元和201.39亿元；存货价值占总资产的比例分别为20.27％、9.88％、71.93％、29.05％、23.50％、76.89％、71.37％、10.44％、17.72％、72.38％、38.58％。 

　　从存货价值激增的公司来看，天伦置业、云南城投、城投控股、ST幸福、ST三安、广电网络、新钢股份、世荣兆业、中山公用、海泰发展、长航油运、国兴地产、银座股份、黄山旅游、航空动力、ST盐湖、力源液压、华天酒店等18家公司的库存激增，存货价值增长分别为1124.87倍、184.13倍、166.69倍、153.37倍、69.06倍、52.20倍、37.26倍、24.03倍、21.47倍、18.28倍、15.87倍、15.66倍、14.55倍、14.12倍、13.09倍、12.43倍、11.82倍、11.63倍和11.54倍。 

　　就行业来看，制造业和采掘业70％的上市公司都在今年三季度提高了存货，720家相关上市公司前三季度的存货价值达到1.01万亿元，而今年上半年的存货价值是9353亿元，增幅超过8％，其中685家制造业上市公司中有478家在三季度提高了存货，35家采掘业上市公司中有29家在三季度提高了存货。从细分的23类行业中，只有家电业库存下降11.5％，其余各行业库存均有所上升。这其中，增加额度最大的4个行业依次为房地产、钢铁、化工和建筑建材，分别增加了1125.13亿元、821.99亿元、663.48亿元和515.54亿元；而增幅最大的4个行业则为公用事业、钢铁、建筑建材和商业贸易，增幅分别为85.58％、50.08％、47.81％和41.07％。 

　　值得注意的是，房地产、石化、钢铁、有色金属4个行业的公司库存积压最多。房地产存货排名冠军，天伦置业、云南城投、ST幸福、海泰发展等4家公司的今年前三季度的存货价值激增了10倍以上，而万科A、保利地产、金地集团、招商地产、泛海建设、北辰实业、首开股份等7家公司的今年前三季度存货价值超过了100亿元以上。业内人士认为，在目前土地使用权有偿出让的制度下，房地产公司为持续发展而不断加大土地储备导致了存货的增加；另外，大多数投资项目需要把在建或未完工的项目计入存货，这也直接导致房地产类公司存货余额大幅上升。 

　　石化行业的中国石化、中国石油的存货价值最多。由于今年前三季度，国际原油价格已由140美元的高位跌至60美元左右，跌幅超过50％。原本希望在油价下跌中扭转炼油业务亏损的石化双雄又不得不面临另外一个新问题：如何处置超过千亿元的巨额原油存货。中石化的三季报中没有公布存货结构，而是将存货增加的原因笼统地归咎于原材料价格的上涨及库存增加。 

　　对于存货过多的钢铁行业公司来说，国庆节后钢铁出现8年来最大单周跌幅，因此三季度在32家钢铁公司的2463亿元存货中，据业内人士估计约有250亿元的浮亏将会在接下来的年报中体现。而整个三季报钢企的计提减值损失只有23.92亿元。今年前三季度钢铁公司2463亿元的存货中，金额超过100亿元的公司有8家，分别为唐钢(105亿元)、本钢（101亿元）、太钢（184亿元）、武钢（140亿元）、包钢（116亿元）、鞍钢（141亿元）、宝钢（521亿元）、马钢（160亿元）。另外，尚有7家公司存货数额超过50亿元。钢铁行业龙头老大宝钢股份，三季度末的存货达到521.4亿元，较年初上升了130.71亿元（增长33.5％）。与去年同期相比，公司的资产计提减值损失上升560.4％或上升9.3亿元，主要因是今年下半年以来，不锈钢产品价格出现大幅下滑，公司对不锈钢原料及产品计提的跌价准备就增加9.7亿元。10月以来有色金属冶炼及压延加工业出厂价格大幅度下降，导致今年前三季度有色金属行业存货达到894.44亿元。 

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