湖北宜化(000422)

　　考虑公司的一系列收购将对公司业绩的增厚，在其他条件不变情况下，我们对公司业绩预测分别为：07、08、09年每股盈利分别为0.63、1.0、1.16元，目标价格为25元（对应08年PE为25倍），继续给予“推荐”评级。

　　湖北宜化控股的江家墩矿业是国内品质较高的磷矿之一，公司又于2007年6月3日取得普安县楼下镇安利来煤矿采矿许可证，为以后扩大磷肥规模和控制成本奠定了基础，也为公司煤化工产业的发展提供了资源保障。据悉，该公司原外购用煤现改为自采用煤，由此将减少用煤成本2400万元/年左右，公司因此将新增净利润1200万元/年左右，据测算将增厚公司EPS约0.002元。此外，公司于6月22日成功以5.3亿元收购湖南金信化工的资产，将贡献约1个亿左右的盈利增厚。湖北宜化将以湖南为跳板，加大对广东市场的布局力度，对开拓华南市场具有重要的战略意义。

　　公司外延横向扩张符合化肥工业发展方向，粉煤成型汽化技术目前优势明显，便于外延型扩张。今年尿素产量将增加30%，磷酸二铵增加400％，这是公司2007年主要的利润增长点；同时，公司12万吨PVC、60万吨联碱、10万吨电石项目将于今年10月投产，将会为公司未来带来稳定的利润增长。

　　云天化(600096)

　　云天化玻纤和聚甲醛的扩张产能将在08、09年陆续投产，玻纤和聚甲醛业务将是未来的主要看点，公司业绩将保持快速增长，预计07、08年的EPS1.26元和1.61元，按照30倍的PE进行估值，合理的价位将在37.8元左右，给予“推荐”评级。

　　云天化现已形成以化肥为主业，有机化工产业、玻璃纤维产业、商贸“四轮驱动”的综合性产业格局。公司现已经具备了78万吨尿素、22万吨玻纤、3万吨聚甲醛的年产能，并且随着新项目的陆续投产，预计公司08年玻纤产能将达到30万吨，08、09年聚甲醛的产量将分别达到5万吨和9万吨。其中尿素的比重下降，从01年的89％下降到07年中期的46％，而与此同时，玻纤和聚甲醛等新材料产品的比重不断提升，特别是玻纤业务增长尤其迅速，从01年的10％上升到07年中期的39％。公司发展至今已经不能仅仅被看成一个“气头”化肥企业，而是已经发展成为一个综合性、多元化的化工企业。

　　公司目前78万吨的尿素产能可能不再增加，但仍然稳居全国前列，毛利率水平在未来相当长时间内都有望保持全国领先水平。公司在天然气涨价的背景之下，未雨绸缪，积极向煤头尿素领域拓展。云天化的子公司天安化工有限公司（公司持有59.9％的股权）正在建设50万吨/年的合成氨项目，此外，公司近日还公告了自筹资金6.12亿增资收购内蒙古呼伦贝尔金新化工51%的股权，将利用当地丰富优质的煤资源建设50万吨合成氨，80万吨尿素项目，建设期为3年，建成后预计每年可实现利润47000万元。

　　华鲁恒升（600426）

　　我们对公司业绩预测分别为：07、08、09年每股盈利分别为0.88、1.23、1.84元，目标价格为30.7元（对应08年PE为25倍），目前股价为23.84，给予“推荐”评级。

　　华鲁恒升作为国内煤化工企业龙头，业绩稳步增长，并积极拓展产业链。目前，华鲁恒升的收入和利润来源主要是尿素、DMF，公司拥有100万吨尿素和15万吨DMF产能，预计随着一条1.4亿元的DMF生产线在2007年下半年投产运行，届时公司将成为我国最大的DMF生产企业。另外在建的20万吨醋酸项目也将成为公司新的利润增长点。而整体上看，华鲁恒升煤化工无论是在规模上还是在产业深度上在业内都处于领先地位。

　　华鲁恒升早在几年以前就开始谋划煤化工产业，并在DMF领域已做到了行业领先。2007年，公司非尿素业务比重将超过50%，这将提高公司的估值水平。在DMF行业中华鲁恒升与江山化工是仅有的两家15万吨/年产能的企业，其他企业产能基本上在5万吨以下。华鲁恒升的优势是原料自给，受原料价格波动冲击相对较小。聚氨酯行业的持续发展为DMF的发展提供了机遇，但随着产能的迅速扩张，将使市场竞争进一步加大。

　　公司采用水煤浆加压汽化法生产，设备用煤适应性很好。该法为引进德士古汽化技术，国内使用不多。该技术采用多喷嘴对置式水煤浆汽化技术是汽流床气化技术，对汽化用煤没有特殊要求，煤种适应性强，可采用资源丰富、分布广泛的烟煤或褐煤，并对粒度、灰分和含硫量有较大的兼容性。　　　

　　盐湖钾肥（000792）

　　07年下半年，公司将至少新增50万吨的钾肥产能，这将为公司带来新的增长动力。我们预测公司07、08、09年每股盈利分别为1.39、1.67、2.00元，目标价格为50.1元（对应08年PE为30倍），继续给予“推荐”评级。

　　我国土地缺钾严重以及化肥产业结构中钾肥产量严重偏低，依赖进口的现状决定了未来我国的化肥行业将会有很大的发展空间。随着我国测土配方的推广，对钾肥的需求长期看好。

　　国际上，钾肥的供应紧张和海运费的不断上涨，导致了国际氯化钾价格不断上涨，国内港口和边贸中氯化钾价格也水涨船高。2007年中国进口氯化钾合同价格仅上涨5美元/吨，远低于其他国家的水平，使中国继续成为国际钾肥市场中的价格洼地，而在没有出口限制政策，国际钾肥的价格也最易传导到国内，在国际需求旺盛的背景下，中国钾肥价格仍有上涨空间。价格上涨的背景下，国内化肥的价格仍将有上涨的空间。

　　而盐湖钾肥作为国内钾肥行业的绝对老大，其规模资源优势十分明显，未来值得长期看好。从07年一季报的数据来看，得益于产量和产品价格的上涨，公司的主营业务收入和净利润分别为6.76亿元和1.82亿元，分别较去年同期增长121.6%和139.5%。钾肥作为公司惟一的产品，盈利能力也非常强，今年一季度钾肥的毛利率达到了68％，与去年持平。

来源：中国证券报