中小企业筹资管理之三十八

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中小企业筹资管理之三十八

2006-10-25 网友评论(0)条进入论坛发表博客

关键字：管理筹资中小企业杠杆财务盈利税前作用增加每股

　财务杠杠的运用
　　财务杠杆是指息税前盈利与每股净利之间的数量依存关系。它意味着只要息税前盈利较小的变化，就可以引起每股净利较大的变化。
　　利用财务杠杆，就是运用固定融资成本（包括：银行借款利息和债券利息以及优先股股息）这个杠杆，通过增加息税前盈利而取得的利益，即随着息税前盈利的增长，单位利润所负担的固定融资成本就会相对减少，由此带来每股额外净利。
　　这是因为固定融资成本并不随息税前盈利的增加而增加，所以，每股净利的变动率与息税前盈利的变动率并不相等，其大于的倍数，便反映了财务杠杆作用度大小的程度。财务杠杆作用度的大小取决于资本结构。当债务资本占总资本的比重越大，财务杠杆作用度就越大；反之，则越小。这种筹集资本中的债务资本的利益放大作用，类似力学中的杠杆原理，故称为财务杠杆。
　　财务杠杠是通过财务杠杆作用度指标反映的，其计算公式如下：
　　

　　由公式可见，只有当每股净利变动的百分数大于息税前盈利变动的百分数时，财务杠杆作用度才大于1，财务杠杆才发挥了正方向的作用，每股净利才会随息税前盈利的增加而大幅度增加。
　　具体运用时一般通过下面公式：
　　

　　式中，Y表示息税前盈利；I表示利息；E表示优先股股利；t表示税率；E / 1－t表示将税后优先股股息换算成税前优先股股息，目的是使它能与息税前盈利相一致。
　　由上述公式可以得出三个结论：
　　（1）只要有固定融资成本，就有财务杠杆作用和存在财务风险。
　　（2）固定融资成本越大，财务杠杆作用度越大，财务风险也越大；反之，则相反。
　　（3）通过增加息税前盈利，降低单位融资成本，从而降低财务风险。
　　例如，某公司支付利息（I）90000元，所得税率（t）为33%，发行在外的普通股股数（N）为100万股，息税前盈利（Y）为5000000元，财务杠杆作用度计算如下：
　　

　　假定息税前盈利由原来的5000000元增至到6000000元，每股盈利为：
　　

　　
　　计算结果表明，当息税前盈利100%时，每股净利就可增加122%。
　　如果利息增加到1200000元，其他不变，则财务杠杆作用度为：
　　

　　如果息税前盈利增加1000000元，其他不变，则财务杠杆作用度为：
　　

　　利用财务杠杆，可以获得一定的财务杠杆利益，同时也要承担相应的财务风险。如果当公司息税前盈利增加较多，足以补偿利息支出，适当地利用负债，就可增加每股净利；但当息税前盈利下降，不足以补偿利息支出，就会使每股净利下降更快，甚至引起公司破产。
　　正因为如此，公司理财就面临两难选择：既要尽可能提高债务资本在总资本中的比重，以获取财务杠杆的利益；又要避免由于债务资本的增大而带来相应的财务风险。公司理财就是要在财务杠杆利益与财务风险之间寻求一种合理的均衡。这种合理均衡的实质，就是寻求最优的资本结构。

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