中小企业筹资管理之三十七

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中小企业筹资管理之三十七

2006-10-25 网友评论(0)条进入论坛发表博客

关键字：管理筹资中小企业资本公司债务成本价值计算权益

资本结构决策的方法—比较公司价值法
　　比较公司价值法是在反映财务风险的条件下，以公司价值的大小为标准，来评价选择最佳资本结构的方法。
　　公司价值可以理解为是公司债务和股票的现值。公式表示：
　　V=B+S
　　式中：V—公司价值；B—债务的现值，即长期债券和长期借款的现值，假定其为面值或本金；S—股票的现值，其按股票未来净收益计算的贴现值。计算公式如下：S=(EBIT-1)(1-t)/KS
　　式中：EBIT—息税前盈利；I—债务年利息额；t—公司所得税税率；Ks—权益资本成本率。
　　在公司总价值最大的资本结构情况下，其综合资本成本率也是最低的。公司的全部资本由债务资本和权益资本组成，其综合资本成本率的计算公式如下：
　　Kw = KB (B/V)(1－t)+ Ks (S/V)
　　式中：Kw—公司综合资本成本率；KB—税前债务资本成本率；Ks —权益资本成本率；B/V—债务资本占总资本的比重；S/V—权益资本占总资本的比重。
　　如果考虑财务风险的话，权益资本成本率可采用资本资产定价模型计算：
　　Ks = rf + rp
　　= rf + βp (rm－rf )
　　=无风险报酬率+风险报酬率
　　式中，βp—股票组合投资的贝塔系数；(rm－rf )—股票市场平均风险溢酬补偿率。
　　例如，某公司全部资本均为普通股资本，帐面价值2000万元。该公司认为目前的资本结构不合理，拟通过增加债务资本予以调整。该公司预计年息税前盈利为500万元，所得税率为33%。经测算，目前的债务利率和权益资本成本资料如下：
　　表19－3－1
　　不同债务规模对债务资本成本和权益资本成本的影响计算表

B(万元)	K_B(%)	β_p	r_f (%)	r_m(%)	K_S (%)
0	—	1.20	10	14	14.8
200	10	1.25	10	14	15.0
400	10	1.30	10	14	15.2
600	12	1.40	10	14	15.6
800	14	1.55	10	14	16.2
1000	16	2.10	10	14	18.4

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