经历了激动人心的2006年之后，更具颠覆性的2007年即将过去。2007年我们迎来了前所未有的大牛市，经历了史无前例的投资机会，见证了300元股票的诞生。我们很荣幸，我们见证了历史，但我们也是历史的创造者。无论是功成名就还是心存遗憾，无情的时间涤荡着过去，证券投资永远是后悔和留有遗憾的艺术，成功的投资家能够从成功中总结经验，从失败中汲取教训。总结过去，放眼未来、放眼2008。

    2008，这必将是我们民族历史上伟大的一年，必将是不平凡的一年，是奥运年，是承载我们百年梦想的一年。这一年折射到证券市场，也必将是不平凡的一年。

    猜想一

    调整不改牛市股指再创新高

    虽然市场目前仍处于调整之中，并且还没有明显的调整结束的迹象，但从此轮牛市产生的主要原因来看，牛市远未结束，创出新高也是题中应有之义。

    目前制约市场行情的主要因素是成交量的萎缩和市场缺乏热点。但这两个因素其实是同一个，在经历了价值发现、重组及各种题材的炒作，低价股鸡犬升天以及蓝筹股的泡沫之后，市场的主攻方向暂时难以找到。但此轮牛市的主要推动因素未变，即资金的充裕以及由此带来的资金推动型行情。而推动行情的资金来源，笔者认为来源于以下三个方面：

    一是我国居民个人的证券投资意识被空前启蒙。在通胀迹象抬头、居民投资意识增强和市场的赚钱效应的共同作用下，大量传统的长期在银行沉寂的储蓄资金流入股市，甚至有人惊呼为“全民炒股”。这是一个正常的过程，甚至是一个必然的历史过程，从金融发达国家的居民资产配置来看，我们离全民炒股还有不小的距离。正确认识这个问题，是解读此轮牛市的钥匙。

    二是不断攀高的贸易顺差和外汇储备，使得外汇占款越来越多，造成货币的被动增发，企业资金充裕，这些资金大量进入股市。这些资金很大程度上是银行的流动性过剩之源，但它不是货币政策所能调控的，货币政策工具如存款准备金率只能调控银行的行为，这些资金是否流入银行则完全和这些工具无关，当然利率调整会有影响，那是另外一个问题了。

    三是人民币升值的预期使得大量境外热钱通过各种渠道流入国内，而这些资金很大一块流入股市和房市。这类资金事实上很大一部分通过上述第二类资金的形式流入，和第二类资金无法分得一清二楚，是你中有我的关系。

    这类资金由于有着国际货币市场流动性泛滥的源头，短期内将不会发生根本性改观。10月31日，美联储再次宣布降息25个基点。自9月份至今，其已经将联邦基金利率下降了0.75个百分点，至4.5%，并有可能正进入降息通道。反观我国，由于要抑制流动性过剩等问题，今年以来已经5次上调存贷款利率，正有可能进入升息通道。因此，随着中美利差的不断减少，国际投机市场更倾向于抛售美元，购买人民币，因此人民币将面临更大升值压力。

    因此，市场资金充裕的局面将会持续一个很长的过程，市场的调整也将是暂时的，调整结束之后，股指创出新高也是必然的。

    猜想二

    物价走势不乐观反击通胀重中重

    国家统计局公布的最新数据显示，10月份，居民消费价格总水平(CPI)比去年同期上涨6.5%； 1-10月份累计居民消费价格总水平同比上涨4.4%。预计12月份的CPI将会在翘尾因素的影响下出现季度性回落。

    从主要类别来看，食品类价格上涨是推动今年CPI上涨的主要因素。10月份，食品类价格比去年同期上涨17.6%；由此可见，仅食品类就带动CPI上涨约5.8个百分点。非食品类消费品价格运行相对平稳，带动CPI上涨约0.7个百分点；其中衣着、交通和通信、娱乐教育文化用品及服务价格出现持续下降。

    由于全球性粮食价格上涨，在某些国家玉米、小麦、大豆等主要粮食作物又成为能源的部分替代品，因此，粮食价格还具有上涨空间；与粮食价格紧密相关的食用油肉、禽、蛋价格也就具备持续上涨的动力。

    10月工业品出厂价格指数(PPI)出乎意料地同比上涨3.2%，比9月份高出0.5个百分点，较今年前几个月的上升速度也明显加快，而PPI一般又被认为是CPI的先行指标，我们预计明年的CPI将会在食品、非食品涨价的双重作用下高位运行。

    而且，从货币供应量的角度来看，也支持这一看法。当前的货币供应量指标有两个需要特别关注的现象：一是去年以来广义货币供应量M2和狭义货币供应量M1增速双双快速增长，这意味着短期流动性过剩，并且将造成明后年的通胀压力加大；二是2006年9月份M1增速开始快于M2增速，倒“剪刀差”持续扩大。作为存款货币，货币存款的持续活期化将在资金层面上推高以股票、房产为代表的主要资产的价格，并带来潜在的通货膨胀风险。

    总之，无论是从基本的食品供给，还是从PPI、货币供应量等先行指标来看，明年的物价稳定情况都不容乐观。

    鉴于经济生活中可能出现的通胀以及这个问题的严重性，明年这个问题将会成为我国政府宏观调控的重中之重，政府的调控政策将围绕这一主题而展开。

    猜想三

    本币持续升值汇改或迈大步

    从人民币汇率走势来看，11月中旬，美元兑人民币中间价约为7.42元，按照汇以改时美元兑人民币8.11元计算，则汇改来人民币累计升值幅度达8.5%；预计今年底美元兑人民币中间价将接近7.30元。由于美国经济受次级住房抵押贷款市场危机的影响，9月份以来美联储两次降息共计75个基点至4.5%。目前，市场分析人士认为，明年美国的GDP增长可能低于2%，美联储可能会选择继续降息，降息将使弱势美元雪上加霜，预计明年在国内外多重因素的影响下人民币将继续升值，2008年底，美元兑人民币中间价将达到6.7—6.8元。

    物价的持续上涨给央行的宏观调控带来很大的难度。美联储连续降息缩小了中美利差，减少了热钱的投机成本，加大了国际游资的套利空间。但是，由于我国宏观经济数据仍在高位运行，尤其是货币供应量、人民币新增信贷依然保持着较快的增长速度，固定资产投资、贸易顺差也处于高位增长，通胀压力仍在积聚，多年积累的“三过”问题没有得到有效解决，多种因素都预示着货币政策必须继续加大紧缩力度。为了应对通胀，除了提高农业直补标准，抓好农业生产，增加产品供给外，预计今年还将加息1次，明年将加息2-3次。

    人民币升值对证券市场的影响比较复杂，从理论上说，应无明显的相关性。很多人以日本及韩国本币升值时的股市走势作为依据，但两国股市在走牛时正值经济高速增长，牛市正是国民经济晴雨表的表现。因此它们的牛市的本质原因是经济的高速增长，而本币升值只是经济增长的另一个表现，和牛市没有因果关系。这一点，最有利的证明是美国股市，美国股市近年来的不断走牛，正是伴随着美元的不断贬值。为什么我们很多研究员忽略这一点?有意还是无意？

    从理论上，也找不出本币升值和房价之间的关系。“以人民币计价的资产的价值上升”，只有在存在对外交易和外币兑换的场合才正确，对于在国内居住或投资的购房者来说，本币升值与房屋的价值是没有关系的。即使是升值有助于提升住房资产的价值，对贷款买房的人来说，人民币升值不也意味着债务负担的加重吗？人民币升值，对股市来说，主要表现在对不同行业的影响。

    目前我国宏观经济面临内外失衡的困扰，在经济学上这叫“米德冲突”，也即很难找出某种经济手段同时解决这个问题。来年政府宏观调控的中心课题毫无疑问的是通胀的战争，这将是压倒一切的政治任务。政府有可能在汇率改革上迈的步子更大一些，最终实现货币的自由兑换。

    猜想四

    出路何去何从 B股终有说法

    今年以来B股市场走势强劲，甚至超过A股。由于历史原因，同时具有A、B股的上市公司的A股价格一般高于B股，在市场的某些阶段，这种价差甚至相差数倍，即使在B股出现一段较大幅度的升幅之后，目前A、B股仍然具有一定的价差，价差高的仍达1倍。在一个同一个市场中交易的同一家公司的股票，就因为计价货币不同而出现巨大价差，这不符合价值投资的原理，对于优秀的上市公司而言，这种价差意味着机会。更为重要的，对A、B并轨的预期越来越强烈，并轨则意味着价差的完全消失，这意味着更大的套利机会。

    鉴于目前股权分置改革已经进入收官阶段，国内目前最大的历史遗留问题就是B股。从成立之初看，B股市场主要是为了帮助国内企业筹集外汇资金，但当中国外汇储备达到惊人的规模、国家不再严控外汇的时候，B股市场也就失去其最初设置的意义。因此，B股市场问题的解决也是迟早的事情，一旦此事提上议事日程，将为B股市场带来历史性上涨机会。 处理 SSI 文件时出错

来源：中国经济网