重庆医生凌晨被砍:联合技术联手雷神,国防板块红利初现?

来源:中华经济网  作者:小编  2019-06-12 15:30
A+ A-

  联合技术和雷神合并后,国防电子行业可能成为最大的受益方,投资者应密切关注小型航空航天和国防公司。与此同时,规模越大不见得效率越高,因此,投资者应对大规模并购能否真正提升生产力和效率保持警惕。

  文 | 《巴伦》撰稿人安德鲁·巴里(Andrew Bary)等

  编辑 | 郭力群

重庆医生凌晨被砍:联合技术联手雷神,国防板块红利初现?

  6月9日,联合技术公司(United Technologies, UTX)宣布与雷神公司(Raytheon, RTN)进行对等合并,交易将以全股票形式进行。合并后的公司将被命名为雷神技术公司(Raytheon Technologies),这将是一家年销售额为740亿美元、市值约为1200亿美元的航空航天及国防巨头。

  此项合并计划宣布之前,联合技术已经宣布要剥离两项关键业务剥离旗下奥的斯(Otis)电梯业务和开利(Carrier)空调业务,保留核心的航空航天业务。与雷神进行合并的就是保留下来的这项核心业务。剥离和合并将同时进行,预计2020年上半年完成。根据双方协议,雷神股东持有的每股股票将获得2.3348股合并后公司的股票。联合技术的股东将拥有合并后公司约57%的股份。

  国防板块可能受到提振

  这笔交易可能会令同类公司感受到迎头赶上的压力,从而使其他小型防务公司成为更具吸引力的收购目标。联合技术和雷神合并后,航空航天和国防业务收入将达到720亿美元左右,超过通用动力(General Dynamics, GD)、诺斯洛普·格鲁门(Northrop Grumman, NOC)和洛克希德·马丁(Lockheed Martin, LMT)等其他主要国防承包商。而波音的商业航空航天和国防业务收入每年超过1000亿美元。

  雷神生产“战斧”(Tomahawk)导弹和“爱国者”(Patriot)导弹,但也提供投资者可能不太熟悉的先进电子产品。雷神的电子产品被用于像洛克希德马丁的F-35联合攻击战斗机或诺斯罗普·格鲁门的隐形轰炸机这样的高端产品中。

  巴克莱(Barclays)分析师朱利安·米切尔(Julian Mitchell)认为,联合技术和雷神合并可能会令希望收购更多国防业务的工业公司发起更多并购活动。

  国防电子行业可能成为最大的受益方。联合技术和雷神合并并不是航空领域最近唯一的交易。雷神的竞争对手L3技术公司(L3 Technologies, LLL)被通讯公司哈里斯(Harris, HRS)以全股票方式收购。该交易于去年10月份宣布,一旦交易完成,哈里斯和L3的年销售额将超过170亿美元。

  投资者显然看好这桩合并案。自交易宣布以来,哈里斯和L3的股价分别上涨了14%和16%,远高于同期标准普尔500指数4.5%的涨幅和标准普尔500指数航空及国防板块1.7%的涨幅。

  水星系统公司(Mercury Systems, MRCY)是另一家资本规模较小的独立国防电子公司,年销售额不到7亿美元。今年迄今为止,该公司股价累计上涨44%,市盈率为34倍。联合技术和雷神的合并会给水星系统的股票估值提供一些支撑。华尔街青睐水星系统的股票,尽管市盈率较高,但78%的分析师给出的评级为“买入”,比道琼斯工业平均指数中获得“买入”评级股票的比例高出约20个百分点。

  除了水星系统,挑选其他资本规模较小的国防电子公司就有些难度了。航空零件制造商Esterline于2019年早些时候被TransDigm (TDG)收购,其他小型国防公司也已被抢购一空。 2018年,轨道科学公司(Orbital)被诺思罗普·格鲁门收购。为推动旗下商业航空航天业务多样化,波音收购了航天紧固件供应商KLX。 2018年初,波音还与航空航天发动机零部件制造商伍德沃德(Woodward)进行了接洽。

  目前还无法预测国防领域是否会出现更多并购交易,以及这些交易什么时候会达成,但和过去相比,小型航空航天和国防公司绝对获得了更多关注。这可能是因为2015年美国预算案中“自动减支”(sequestration)机制取消后,销售增长曾承受压力的国防公司的业务前景转好。或者也可能是因为国防领域规模更大的合并交易无法获得五角大楼(Pentagon)的批准。

  不管是什么原因,这种新出现的趋势意味着投资者应该密切关注小型航空航天和国防公司。

  合并或对通用电气构成威胁

  美银美林(Bank of America Merrill Lynch)分析师安德鲁·奥宾(Andrew Obin)认为,联合技术和雷神的合并将缔造一家航空业巨头,从长远来看,这可能会给通用电气(General Electric, GE)的运营带来困难。合并后,联合技术将加大对齿轮传动涡轮风扇发动机的长期投资,这是效率最高的一种喷气发动机。这样一来,联合技术将成为通用电气更强大的竞争对手。

  奥宾表示,由于目前通用电气在支出方面不得不保持谨慎,因此联合技术带来的竞争会更激烈。他在报告中写道,“从历史上看,和联合技术旗下的普拉特惠特尼公司(Pratt & Whitney)和劳斯莱斯(Rolls-Royce)相比,通用电气在持续投资喷气发动机技术方面做得更好。但如今通用电气规模缩小,仍受困于现金流的问题,因此联合技术和雷神合并后将拥有更大实力抢占窄体飞机喷气发动机市场的新机遇,尤其是如果联合技术能在通用电气重振自由现金流之前加速落实相关项目的话。”

  市场似乎不太担心未来可能出现的竞争局面。截至美东时间6月10日晚间12:52,通用电气上涨2.2%,至10.20美元,而联合技术下跌1.7% ,至129.86美元。雷神上涨1.6%,至188.93美元。也许这意味着在现在的环境中,没有哪个行业敢保持一成不变,尤其是对通用电气来说。

  奥宾提出了一个可能性:通用电气和霍尼韦尔(Honeywell International, HON)合并。他称,“我们过去一直认为,如果通用电气和霍尼韦尔合并,这两家公司在对手波音(Boeing, BA)和空客(Airbus, EADSY)面前的竞争地位都会得到提升,通用电气和霍尼韦尔都更专注售后市场,如果二者合并,同时也会提升与联合技术旗下规模更大的航空航天业务的竞争能力。”

  规模越大不见得效率越高

  《巴伦》6月10日的文章称,在许多方面,联合技术和雷神合并与过去几十年的大型医药交易类似:拥有大量协同效应的整合努力,大肆宣传交易将解决研发中的生产力问题,结果却只是治标不治本。

  大型药企辉瑞(Pfizer, PFE)就是如此。 每当辉瑞公司达成另一笔巨额交易时,分析师们都会表示赞同:足够大的规模在传统制药研发中至关重要。但他们却没有看到已经有证据表明新兴的生物制药行业正在蓬勃发展。

  虽然合并在一定程度上是有道理的,但规模也会带来限制。合并两家规模庞大、生产效率低下的研发机构,只会带来一些协同效应,而不会带来长期增长。

[ 责任编辑: 小编 ]

相关新闻

关注中华经济网
评论
联系邮箱

sheng6665588@gmail.com